八年三闯关IPO，陕西文旅此番能否圆梦A股？

　　回溯过往，陕西旅游的上市之路可谓一波三折。这场“资本长跑”自2017年始，持续八年之久。如今，陕西旅游IPO迎来第三次叩门时刻。

　　作者：蔡越坤

　　封图：图虫创意

　　拥有《长恨歌》实景演出、华山西峰索道等超高人气项目的陕西旅游文化产业股份有限公司（下称“陕西旅游”），再次向A股市场发起冲刺。

　　根据安排，上海证券交易所上市审核委员会将于2025年11月7日审议陕西旅游的首发上市申请。据了解，陕西旅游业务布局涵盖旅游演艺、旅游索道及旅游餐饮等多个板块，依托华清宫、华山等优质景区资源，该公司主板IPO申请于2025年5月30日获受理，并于6月26日进入问询环节。

　　招股书显示，陕西旅游本次拟募集资金约15.55亿元，扣除发行费用后，将主要投向泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目、太华索道游客中心项目，并用于收购太华索道股权、瑶光阁股权以及少华山旅游索道项目。截至目前，陕西集团为陕西旅游的控股股东，陕旅集团为陕西省国资委全资控股企业。因此，陕西省国资委为陕西旅游的实际控制人。

　　回溯过往，陕西旅游的上市之路可谓一波三折。这场“资本长跑”自2017年始，持续八年之久。如今，陕西旅游IPO迎来第三次叩门时刻。此番其能否圆梦A股，成为市场关注的焦点。2025年11月6日，记者多次拨打陕西旅游信披电话询问IPO相关事项，截至发稿，尚未获得接通。

　　三度闯关IPO

　　2017年1月，陕西旅游于全国中小企业股份转让系统挂牌，迈出走向资本市场的第一步。同年7月，其向陕西证监局报送上市辅导备案材料，正式启动A股上市进程。然而，此后陕西旅游上市计划陷入停滞，未取得实质性进展。

　　2020年12月，陕西旅游再度向中国证监会递交IPO申请并获受理，上市之路重现曙光。不料，在审核稳步推进之际，因其合作的会计师事务所与律师事务所被证监会立案调查，陕西旅游IPO审查被迫中止，闯关之旅再度受阻。

　　2022年4月，陕西旅游IPO审查得以恢复。但在综合考量后，其主动调整资本战略，于同年7月撤回上市申请。

　　2025年，陕西旅游第三次向A股发起冲击。此次闯关，该公司依托《长恨歌》实景演出所积累的超高人气，以及旅游演艺、索道运输、餐饮服务等多板块的协同布局，再度叩响资本市场大门。

　　从业务结构来看，陕西旅游主营业务涵盖旅游演艺与旅游索道两大板块，业务集中度较高。其中，《长恨歌》实景演出自2007年推出至今，已持续运营超过十八年，品牌影响力显著，步入成熟发展期。2018年，该公司推出实景影画剧《12·12西安事变》；2021年则完成《长恨歌》升级并推出冬季版，进一步拓展演出周期。

　　报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年1—6月），《长恨歌》演艺收入占该公司总营收比例持续攀升，分别为33.50%、50.12%、54.28%和57.63%。

　　在索道业务方面，陕西旅游依托华山景区资源，运营有华山西峰索道与少华山奥吉沟索道。其中，西峰索道线路斜长4211米，相对高差894米，位居全国单线运营索道前列。

　　报告期内，西峰索道收入占比有所回落，分别为39.56%、32.95%、31.11%和29.51%。

　　旅游餐饮板块方面，陕西旅游下属的唐乐宫剧院餐厅以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，成为陕西省文化旅游推广的重要名片，亦有“东方红磨坊”之誉。该业务收入规模相对较小，报告期内占比分别为13.70%、4.36%、3.36%和4.02%。

　　面临业绩变动风险

　　从业绩表现来看，近三年陕西旅游整体业绩表现较为亮眼，但受极端天气影响，2025年业绩同比出现了一定程度的回落。

　　报告期内，陕西旅游的主营业务收入占比均在98%以上，主营业务突出。具体来看，该公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.16亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-7207.28万元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元。

　　对于业绩的变化，陕西旅游在招股书中表示，2020年至2022年，受外部特定不利因素（如疫情等）影响，居民出游意愿及出游可行性出现暂时性、阶段性下降，导致公司2022年的业绩出现亏损。2023年以来，随着外部特定不利因素的消除，公司主要业务数据保持稳定增长，2024年度陕西省旅游行业整体呈现高度景气。

　　2025年，陕西旅游的业绩出现了同比下滑的情况。陕西旅游在招股书中解释称，业绩变化主要受寒潮、大风等异常天气影响。2025年1—9月，陕西省旅游行业整体景气度较2024年下降，回到正常水平，公司业务所在景区及业务毗邻景区游客量均同比下滑，对公司业务的销量及收入产生了负面影响。

　　具体来看，2025年1—9月，陕西省遭遇了寒潮、大风、沙尘和霜冻天气，尤其是西安出现了近年来罕见的低温，影响范围广泛。据数据统计，2025年1—9月，西安市发布各级极端天气预警合计79次，而2023年及2024年同期分别为16次及37次。这些恶劣天气条件对游客体验公司户外演艺和索道服务产生了一定影响，导致游客数量减少，运营受限。

　　陕西旅游预计，2025年其营业收入约为9.51亿元至11.17亿元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%，相较2023年同比增长幅度约为-12.61%至2.64%；归属于母公司所有者的净利润约为-3.71亿元至4.36亿元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%，相较2023年同比增长幅度约为-13.21%至2.00%。该业绩系公司初步预测数据，未经会计师审计或审阅。

　　除了受短期极端天气影响外，陕西文旅亦面临长期结构性挑战。纯山岳型景区天然受气候制约，如西峰索道所在的华山景区冬季积雪会显著减少客流量，旺季则受限于景区承载能力；恶劣天气还可能直接导致索道停运或游客锐减。

　　此外，陕西文旅在招股书中称，其存在产品盈利周期较长的劣势。旅游演艺、索道等业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长。加之消费者偏好快速变迁、行业竞争加剧，若未来在新项目投资中未能精准把握市场需求，可能面临收益不及预期的风险。