传德邦证券股权或再转让，券商回暖态势下德邦证券估值升温

近日，消息人士透露，德邦证券或迎来新股东，目前市场上有多位买家正在积极接触德邦证券持股股东亚东兴业，有意购买后者持有的德邦证券46.49%股权，其中一家国内大型产业集团和一家海外大型金融集团已与亚东兴业展开实质性接触。

公开信息显示，2023年5月亚东兴业将其持有的德邦证券股份通过股权质押等形式逐步转让给山东省国资的山东财金，以及济南金控、济南科金、历下财鑫、历下城发产投；2024年11月经证监会核准，山东财金正式成为德邦证券实际控制人，持股35%。因与济南金投、济南科金、历下财鑫、历下城发产投具有一致行动人关系，山东财金及其一致行动人总计持有德邦证券47.5%股份；亚东兴业则仍持有德邦证券46.49%股份，为单一第一大股东。

业内分析人士指出，德邦证券今年上半年的业绩增长，以及作为国资控股的持牌机构所能提供的战略协同价值，是德邦证券股权引发市场关注的重要原因。与此同时，近一年来，券商大环境回暖估值推涨，德邦证券的估值水平也成为市场关注的焦点。

券商景气回暖 德邦证券扭亏为盈释放积极信号

2025年，券商行业正处于“反弹优化”的关键节点。据国泰海通研究数据，国内42家上市券商前三季度调整后营业收入同比增长32.02%，归母净利润同比增长58.63%；Choice数据显示，截至9月30日，42家上市券商融出资金规模均较上年末实现增长，累计融出资金规模超2万亿元，较上年末增长34.9%，较去年同期增长72.03%。

这种回暖背后既有市场交投活跃、IPO及再融资市场活跃带来的交易型收入提升，也有财富管理及投行业务稳步增长的结构性支撑。对于中小型券商而言，市场回暖创造了相对低基数的盈利机会，使其在行业复苏中可以快速兑现成长预期。

在此背景下，迎来国资入主的德邦证券也展现出良好的增长势头，2025年上半年实现营收6.5亿元，同比增长11%；归母净利润达到5500万元，较去年同期扭亏为盈。此外，今年7月，德邦证券在被山东财金并购后首次担任牵头主承销商，承销山东财金发行的规模20亿元的2025年第一期债券。

山东财金此前就曾表示，将进一步加强对德邦证券的管控赋能，支持其持续提升产品服务能力，不断扩大品牌影响力和市场认知度，为山东经济高质量发展贡献更多财金力量。

国资推动整合趋势下 中小券商打开估值想象空间

近两年来，地方国资推动中小券商整合已成为行业趋势。2023年11月，中国证券监督管理委员会就对外表示，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。2024年4月，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》中进一步强调，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

与此同时，数据显示，自去年9月“924”新政推出以来，券商板块上涨明显，涨幅达46.89%，振幅为62.46%。华泰证券(601688)就指出，低利率环境下权益资产的配置吸引力显著提升、增量资金的可持续性强，预示着市场正迈入一个良性向上的发展周期。因此，市场普遍认为德邦证券的潜在股权交易或是券商整合趋势下，观察当前中小券商估值水平的重要样本。

券商估值通常采用PB估值法。“ROE是影响公司PB估值的重要因素”，东北证券(000686)分析师指出，PB估值除受公司业绩影响外，经济因素、市场整体预期也是重要影响因素。东吴证券(601555)表示，在我国资本市场高质量发展的背景以及券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，未来我国券商ROE水平及估值仍存在上升空间。

券商的增长潜力和竞争力也是影响估值的重要因素，时代商业研究院认为，中小券商通常会选择聚焦于区域、特定业务类型、特定产业等策略，形成差异化路线。例如西部证券(002673)提出“融入陕西大局”；山西证券(002500)则是成立了服务山西实体经济工作组等；华宝证券依托股东中国宝武集团的产业背景，致力于打造聚焦绿色产业的特色券商，紧密围绕钢铁生态圈的绿色转型需求提供金融服务。

德邦证券在山东省国资入主后，今年以来已在山东区域累计承销公司债券、地方政府债券规模达110亿元，市场排名稳步攀升。这被认为是德邦证券承担服务山东经济高质量发展、助力地方政府融资平台转型、推动绿色金融与普惠金融发展战略任务的重要信号。

未来短期内，德邦证券能否借助国资背景、区域优势及行业复苏完成转型升级，实现估值兑现，将成为市场关注的核心。股权变动、资本结构调整与战略执行相互交织，共同决定了德邦证券能否在下一阶段抓住行业景气带来的机会。对于投资者而言，关注的不仅是交易价格，更是德邦证券在政策支持、业务创新及市场拓展下的成长路径。