“收割”黑匣子策略！首例量化老鼠仓追踪：何以年入8857万？

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　　来源：资事堂

　　作者 | 郑孝杰

　　赚钱于无形！

　　在A股市场的一个普普通通的交易日里，盘面看似平静，但在系统的后台，一笔看似寻常的买单却已经被拆分成上千条子单，几乎以毫秒为单位涌向交易所。

　　很少有人意识到，这些子单的流向和节奏，早已被一位“局内人”的眼睛提前锁定。

　　这位“局内人”正坐在杭州一座办公楼的机房角落，屏幕上显示着公司高端技术的交易终端，他的工牌上写着“策略前端开发工程师”，听起来像是一个技术支持人员。

　　这位低调的“局内人”，在不到一年的时间里，不仅享受着量化大厂的丰厚薪资待遇，更在“神不知鬼不觉”之间于一年之内赚取了8857万元。

　　更为关键的是，这位“局内人”并非量化投研人员。

　　按自然日计算，他平均每天“坐赚”25万元，远远高于他在这家知名量化巨头的日薪。

　　之所以能如此“暴赚”，正是因为他掌握了这家量化大厂的“核心按键”。

　　近日，监管部门的一纸罚单将中国内地首宗百亿量化大厂的“老鼠仓”案件公之于众。

　　01

　　“坐阵”百亿私募巨头

　　据浙江证监局官网，一位叫林艺平的人士牵涉了这宗老鼠仓案件。

　　罚单显示：2022年10月至2023年9月期间，林艺平在杭州某某科技任职，承担交易策略前端开发。

　　罚单还将其任职机构背景做了描写，即“浙江省内两家私募基金管理人、杭州某某科技有限公司均由同一实控人控制，同一管理团队管控。前述两家私募基金管理人、该某某科技等的内部控制和人员管理均按照同等要求进行约束。”

　　市场人士比对监管信息和外部平台信息，林艺平效力的机构是幻方量化的关联公司。

　　林艺平做了什么？

　　罚单指：他控制、使用多个证券账户，IP在杭州的交易都是由林艺平决策、操作，相关资金由林艺平筹措，盈亏由林艺平承担，借此在沪深两市趋同买入股票并盈利，盈利数额达到8857.7万元（即违法所得）。

　　02

　　离交易所最近的“关键人”

　　林艺平究竟具备怎样的能力，才能在量化私募的交易中“玩转”老鼠仓？

　　关键就在于他所处的“位置”！

　　从监管部门的罚单表述来看：“林艺平承担交易策略前端开发，产品风控，部分产品交易测试、决策、下单、监控等工作。”

　　实际上，他在交易流程中扮演着至关重要的角色，是“离交易所最近的那个环节”的关键人物。

　　可以这样理解：如果量化私募是一条自动化的流水线，策略研究员就像设计配方的厨师，风控人员像质量检验员，而林艺平的角色就像按下“启动按钮”的工作人员。

　　业内人士解释称，在林艺平的工作权限范围内，他能够看到其负责的自家公司组合实盘的每一笔交易的时间、价格和数量。

　　这种信息优势，几乎是拥有了“提前看见彩票开奖号码”的能力。

　　根据罚单的进一步表述：“林艺平不仅因工作职责可接触、查询前述两家私募基金管理人的相关未公开信息，而且直接获取并加工了这些未公开信息。”

　　03

　　动用多少本金

　　8857万元的非法获利看起来像一串天文数字，但将它转化为普通人能理解的本金规模，就能更清楚地看到技术杠杆的巨大威力。

　　我们把时钟拨回林艺平的任职期间——从2022年10月底到2023年9月底。

　　尽管A股整体震荡下行，但幻方量化对外披露的中证500指数增强产品却交出了亮眼的成绩单：净值上涨了9.99%，跑赢中证500指数12.24个百分点。

　　而这还仅仅是幻方的一只资管产品（外部客户资金的资管类产品）的“配方”，幻方自营或其它资管产品的年收益率，外界并不全面掌握。

　　假设林艺平完全复制上述500增强这只产品的策略且交易本身没有额外超额的话，那么他需要的本金为：

　　所需本金=8857万元÷12.24%=7亿元左右

　　04

　　另一种推算模式

　　当然，上述是一种理想化的推算。

　　不排除两种可能：

　　其一，老鼠仓的收益率不如幻方的公开产品。

　　我们来退一步假设：为了提高流动性，林艺平选择流动性最好的中大盘股，还需要预留现金应对T+1交割和打新等情况。

　　我们将其实际仓位打个六折。因此，所需的本金会有所增加：

　　实际本金=7.24亿元÷0.6=12亿元左右

　　其二，林艺平跟踪的是服务公司麾下收益率更高的产品，甚至是更高频的产品，那他其实可能并不需要那么多的资金。

　　上述几种推算，我们都没有纳入林艺平可能计入的杠杆资金，包括融资融券和收益互换带来的杠杆。

　　如果上述资金带着杠杆，林艺平动用的真实本金就更加小于上述的估算了。

　　05

　　量化老鼠仓的“奥妙”

　　业内普遍认为，量化老鼠仓的玩法和传统的老鼠仓有一定区别。后者更着重于借助市场的微小时差和信息优势，完成一场精准的瞬间套利。

　　借鉴业内的一个通俗解释：

　　老鼠仓实施人利用自己在资管机构的“核心”职位，提前获得未公开信息，像是影院承诺的“爆米花回购”机制——只要未拆封的爆米花，影院就会按照固定价格回购。

　　林艺平在交易的“散场口”上，迅速抓住机会，以30元的价格购买观众手中的未拆封爆米花（即通过信息优势提前判断买入时机）。

　　接着，他转身将这些爆米花递回给售票窗，利用母单的时间优先权以相同价格卖出，30元原价秒到账。

　　恰恰由于他承担交易策略前端开发，产品风控，部分产品交易测试、决策、下单、监控等工作，这直接让他掌握了实盘交易的“对手盘”。

　　也就是他在和公司自己内部的组合做对手盘，要么是私募资管产品的实盘，要么就是公司内部的自营盘。

　　量化老鼠仓的“妙”就是：“关键点位的人”利用公司资金和资源的“信息差”。

　　换句话说，林艺平或通过预先掌握公司即将执行的交易决策，提前做出一种聪明的操作，将公司内部的信息优势转化为自己的套利机会。

　　但这种操作更似乎是在“割自家公司的韭菜”，从而赚取暴利？

　　最终，浙江证监局责令林艺平改正，给予警告，没收其违法所得8857.7万元，并处以同等金额罚款，罚没款合计约1.77亿元；同时因其违法行为情节严重，对其采取5年证券市场禁入措施。