方正证券又一营业部被罚，多重罚单背后的合规困局与治理隐忧

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　　近日，广东证监局发布行政监管措施决定书，对方正证券广州锦御二街证券营业部采取出具警示函的行政监管措施。经查，该营业部存在五类违规问题，包括向投资者发送知识测评问卷的答案、基金销售业务管理不到位、投顾业务展业不规范、人员管理不到位以及合规管理机制不健全等。

　　中国证券报记者注意到，近年来，方正证券频繁受到监管关注，一系列罚单时间上连续、业务上覆盖广泛，反映出公司在治理结构、内部控制及合规文化建设等方面仍有待完善之处。在业内人士看来，公司内控环节存在的不足，以及合规意识与长期发展导向的欠缺，可能成为制约其长期稳健发展的瓶颈。

　　多业务线交织 合规漏洞频发

　　记者梳理发现，近年来，方正证券的违规案例涉及分支机构运营、投行业务、研究咨询以及子公司管理等多个核心业务领域，显示出不同业务条线之间存在的风险关联性。

　　在分支机构运营层面，违规行为尤为集中。2025年11月17日，广东证监局对方正证券广州锦御二街证券营业部出具警示函，直指其向投资者发送知识测评答案、基金销售管理不到位、投顾业务不规范等五大问题。该营业部客户经理雷刚因私下接受客户委托买卖证券、约定收益分成，被认定为不适当人选，时任负责人聂晶因管理失职被连带处罚。

　　此类问题并非孤例，2023年4月，浙江证监局亦对方正证券龙港龙港大道营业部出具警示函，因其存在向无基金从业资格人员下达销售任务，并将业绩提成挂靠至他人名下的违规行为。2023年5月，方正证券郴州永兴大桥路营业部员工，因泄露客户信息被湖南证监局处罚。这些案例反映了公司分支机构合规机制的形式化和总部管控的弱化。

　　投行业务成为另一“重灾区”。2025年3月，证监会对方正证券承销保荐有限责任公司采取责令改正措施，指出其公司债项目存在尽职调查不到位、内核问题披露不全面、对外报送材料审核不严、收费不规范等严重缺陷。

　　研究业务的合规管理也存在薄弱环节。2024年1月，湖南证监局因发布研报前泄露内容、分析师私自荐股、无资格人员公开发布观点等违规问题，对方正证券研究所责令改正，时任研究所所长刘章明因负有领导责任及个人违规荐股，被出具警示函。业内人士指出，研究业务的激进扩张与内控滞后形成鲜明对比，反映出公司在追求市场影响力时忽视了合规基石。

　　在子公司管控方面，方正证券亦曾面临挑战。2021年，方正证券因对其香港子公司风险管控不到位，被湖南证监局采取责令限期改正、责令处分有关责任人员并报告结果的行政监管措施，直指其“存在重大缺陷”。据业内人士介绍，彼时，方正香港因债券自营与固定收益基金等业务持续亏损，尽管母公司多次注资化解风险，但仍暴露出其对跨境风险管控的严重不足。

　　此外，信息披露与资产质量也引发监管关注。2025年6月，方正证券公告称，上交所针对2024年年报对公司发出问询函，质疑公司金融资产投资收益下滑、买入返售资产风险、融出资金减值差异、投资性房地产大额减值及商誉减值测试合理性等五大核心问题。业内人士分析指出，上述问询与股东中国信达连续减持、外资撤离等现象叠加，反映了市场对方正证券长期治理能力的担忧。

　　重塑风控体系的权威性与独立性

　　业内人士分析指出，上述罚单并非孤立事件，反映出方正证券在快速发展过程中可能存在的深层挑战，尤其是在公司治理、内部控制与合规文化建设等方面仍有待加强。此外，股东结构变动所带来的战略衔接问题也值得关注。具体可概括为四个方面。

　　一是公司在业务扩张的同时，风控能力建设亟待加强，尤其需警惕“重业绩、轻合规”的苗头。前述多项违规背后均有业绩压力的影子。例如，营业部向无从业资格人员下达销售任务，实质是将业绩压力违规转嫁。

　　公司部分业务条线拓展业务规模的过程中，对风控标准的把握有所放松。投行与研究业务尤为典型：投行部门在内控流程上出现尽调不到位、报送材料审核不严等缺陷；为提升市场声量，研究业务在激烈竞争中容忍打“擦边球”的行为，放任研报内容提前泄露、分析师违规荐股。

　　二是集团总部与分支机构之间的合规管理协同性有待加强。分支机构违规频发表明，总部的合规政策或未能有效穿透至业务末梢。前述广州营业部向客户发送测评答案、龙港营业部允许无证销售等行为，体现出公司基础合规纪律的涣散。其根源或在于分支机构的绩效考核过度侧重业绩指标，合规风控的约束力相对不足。母公司对香港子公司的管控失位还进一步表明，集团化风控未能实现跨境穿透。

　　三是员工行为管理的长效机制建设有待加强。从客户经理私下接受委托到分析师违规荐股，均属典型的道德风险事件，凸显出公司在员工行为动态监测方面的相关机制有待进一步完善。

　　四是股东更迭下的战略短视。方正证券控股股东完成重整以来，市场对方正证券与其实控人旗下另一券商的业务整合预期较高。然而，相关券商之间的同业竞争问题长期悬而未决，相关整改方案亦迟迟未公布。这种战略上的不确定性削弱了市场信心，叠加主要股东中国信达的持续减持与外资的撤离，共同引发了市场对方正证券长期治理能力的质疑。在此背景下，监管部门针对其2024年年报发出问询函，聚焦金融资产投资收益下滑、买入返售资产风险、融出资金减值差异等核心问题。

　　在业内人士看来，要有效解决上述问题，关键在于重塑风控体系的权威性与独立性，有效发挥绩效考核“指挥棒”的导向作用，大幅提升合规风控指标在各部门、分支机构及员工绩效评估中的权重，从而在激励机制层面彻底扭转“重业绩、轻合规”的倾向。与此同时，还应积极培育全员合规文化，使合规要求内化为员工的自觉行动。

　　“在金融强监管周期下，券商的核心竞争力已从业务规模转向风险驾驭能力。”券商人士对记者表示，券商唯有将合规从“成本项”重塑为“核心竞争力”，通过组织变革、技术赋能与文化再造打破违规循环，方能实现持续稳健经营，真正赢得市场的长期信任。