东杰智能重组背后：规避借壳上市？先控股后资产注入 遨博智能估值是否提前透支

　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：遨博智能此次注入东杰智能相关方案是否有意规避借壳红线？需要指出的是，相关运作方采取先控股后注入策略，或一定程度有效规避借壳上市认定红线。国产协作机器人领域的“三杰”越疆股价承压，节卡机器人IPO遭折戟，遨博智能未来想象空间又几何？此外，东杰智能实控人变更前夕，公司股价已经异动，相关标的估值预期又是否被提前透支？

　　近日，东杰智能停牌重大重组引发市场关注。

　　公告显示，公司正在筹划发行股份及支付现金购买山东齐康智合创业投资管理有限公司等交易对方合计持有的遨博（北京）智能科技股份有限公司（以下简称遨博智能）控股权并配套募集资金。

　　公司自2025年12月17日开市时起开始停牌，并预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即月底前将复牌。

　　规避借壳上市？先控股后注入

　　此次借壳标的属于公司实控人韩永光持股标的。公司实际控制人、董事长韩永光先生仅间接持有遨博智能7.1681%的股份。此次交易构成关联交易。

　　需要指出的是，此次实控人韩永光资本运作采取了先控股后资产注入的策略。

　　7月30日晚，东杰智能发布公告，公司于2025年7月30日收到控股股东淄博匠图恒松控股有限公司（简称“淄博匠图”）的告知函，淄博匠图控股股东淄博展恒鸿松股权投资基金合伙企业（有限合伙）的有限合伙人淄博市财金控股集团有限公司拟将其持有的淄博展恒99%的基金份额进行转让，该事项可能导致公司实际控制人发生变动。

　　8月26日，东杰智能再次公告，淄博财金与海南鹤平签署了《基金份额转让协议》，淄博财金拟将其持有的淄博展恒99%的基金份额转让给海南鹤平，交易价格为16.2亿人民币，海南鹤平同意受让。本次交易完成后，淄博匠图持有的公司股份数量不变，公司控股股东仍为淄博匠图。公司实际控制人由淄博市财政局变更为自然人韩永光。同时，韩永光当选为东杰智能董事长。

　　至此，我们疑惑的是，为何韩永光采取先控股后注入，且不控股标的资产。

　　据公开资料显示，遨博智能创立于2015年，是一家专注于协作机器人研发、生产和销售的国家高新技术企业。遨博智能作为全球领先的协作机器人提供商，拥有全行业最完备的协作机器人和移动操作机器人产品矩阵，实现了伺服电机、减速器、驱动器等核心部件以及机器人操作系统和算法库的全栈自主研发，连续多年领跑国内协作机器人市场。依托已有的智能机器人底座技术，遨博开发了系列具身智能机器人产品，面向智能制造、医疗健康等场景，打造了多模态感知、灵巧操作、精确力控等完整的具身智能机器人产业生态。天眼查显示，最终实际受益人为魏洪兴。

　　根据《重组管理办法》第十三条规定，购买的资产总额 ≥ 控制权变更前上市公司资产总额的 100%或购买的资产在最近一个会计年度产生的营业收入 ≥ 控制权变更前上市公司营业收入的 100%或购买的资产净额 ≥ 控制权变更前上市公司净资产额的 100%等标准，且控股权变更发生在三年以内，则属于借壳上市标准。

　　据公开资料显示，遨博智能2024 年销售收入首破 10 亿，临淄园区收入同比翻番；自 2020 年落户临淄，四年内销售收入增长超 20 倍。2023 年 C 轮融资后，企业估值达 73.5 亿元，跻身独角兽行列。东杰智能2024年营收为8亿元。显然，东杰智能注入遨博智能容易触发借壳上市标准。

　　需要强调的是，在计算资产规模指标时，关键区别在于是否取得被注入资产的控股权。即如果注入的是非控股资产，计算相关比例时通常按持股比例折算；而如果注入的是控股资产，则需按该资产的100%口径计算，无论实际收购比例是否为100%。

　　因此，实控人韩永光仅持股标的资产而不控股标的，或可以实现规避借壳上市红线。事实上，公司在公告也明确指出，本次交易预计构成重大资产重组、构成关联交易，但不构成重组上市。

　　是否存在想象空间？

　　在业内，遨博智能与越疆科技、节卡机器人并称为国产协作机器人领域的“三杰”。

　　根据灼识咨询报告，按2023年的出货量计，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。而根据最新公开资料显示，越疆科技出货量超九万台，位列中国第一、全球前二；产品通过欧盟、北美和亚太等地区认证，实现全球准入，建设近300个“AI+Robot”实验室；已服务超80家世界500强客户，涵盖苹果产业链、一汽、丰田、宝马、比亚迪、宁德时代等核心客户群。

　　另外，据MIR睿工业发布的统计数据，2024年节卡协作机器人产品在国内市场的占有率达21.9%，位居国内协作机器人品牌首位。

　　值得注意的是，遨博智能官网显示，其2024年销售量仅为3万台。

　　值得注意的是，越疆科技公司股价近期呈现出持续下跌态势。截止12月26日，公司市值仅为136亿元。

　　与此同时，我们注意到，东杰智能控股股东韩永光入主前夕，公司股价已经异动。

　　7月30日晚，东杰智能公告，公司于2025年7月30日收到控股股东淄博匠图的告知函，淄博匠图控股股东淄博展恒鸿松股权投资基金合伙企业（有限合伙）的有限合伙人淄博市财金控股集团有限公司拟将其持有的淄博展恒99%的基金份额进行转让，该事项可能导致公司实际控制人发生变动。

　　从东杰智能股价走势看，其股价或已经领跑相关公告。随即8月，公司股价录得三个“20厘米”涨停板。截止目前，东杰智能公司年度涨幅超2倍。目前，公司市值达到103亿元。

　　至此，我们疑惑的是，东杰智能此次资产注入相关估值预期是否可能提前反馈？

　　值得一提的是，节卡机器人IPO闯关失败。近日，上交所发布公告称，收到节卡机器人及其保荐人国泰海通申请撤回发行上市申请文件。根据有关规定，上交所决定终止对节卡机器人首次公开发行股票并在科创板上市的审核。随着节卡机器人IPO闯关失败，遨博智能此次类借壳又是否可能顺利通过？这或都值得投资者持续关注。