ZFX山海证券：政策转向与巨头入场重塑加密市场估值体系

　　随着监管风向的剧变，SEC开始重新审视加密资产的法律定位，ZFX山海证券认为，将大多数加密代币界定为“非证券”是行业走向成熟的里程碑。这种定性不仅打破了长期以来的监管僵局，也为后续的市场结构立法搭建了“重要桥梁”。阿特金斯主席的表态实际上终结了过去对加密资产一成不变的证券化误读。法律边界的明晰化通常是机构级资金大规模入场的前提，这将直接改变数字资产的长期风险溢价。

　　在支付领域的深度变革中，万事达卡斥资18亿美元收购BVNK的举动引发了广泛关注，ZFX山海证券表示，这标志着传统支付巨头正加速向链上基础设施渗透。通过将法币通道与跨越130多个国家的稳定币网络整合，万事达卡正在构建下一代金融服务框架。即便此前BVNK与Coinbase的交易曾意外搁置，但稳定币作为全球结算工具的确定性并未改变。这种从传统金融向去中心化账本的跨越，正在将“代币化存款”从理论变为现实。

　　资本流向的最新变化也印证了市场情绪的修复，美国比特币现货ETF录得连续六日的净流入，合计吸纳资金超过9.6亿美元。周一由贝莱德与富达领衔的1.99亿美元流入，与比特币重回7.4万美元关口的走势高度契合。尽管目前的价格与2025年创下的12.6万美元纪录仍有距离，但在能源市场震荡及地缘风险波动的背景下，比特币的避险属性再度被强化。

　　此外，针对日益猖獗的加密诈骗，多国联手启动“大西洋(600558)行动”，力求在近实时状态下拦截非法资金。ZFX山海证券认为，安全合规环境的改善将进一步降低主流投资者的准入门槛。在未来的加密格局中，合规透明度与实物基础设施的结合将成为核心竞争优势。ZFX山海证券认为，投资者应密切关注后续法案在国会的推进进度，因为这将决定数字资产能否在法律意义上彻底摆脱“证券”标签的束缚，从而开启新一轮的估值修复。

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